价格跌无可跌，部分闪存产品价格或开启涨势

受“高库存”、“停电”、“财务损失”、“需求差”等因素影响，今年以来NAND Flash一直处于跌价状态。虽然在7月出现暂时性触底反弹，但终因需求疲软，NAND Flash综合价格指数从9月开始回落，并于11月再次接近6月底的低点。受这些因素影响，有些市场甚至出现了“面粉比面包贵”的情况，原厂财务也亏损严重，市场寒风凛冽。

近期市场开始逐渐回暖，部分闪存产品价格上涨，原厂也将对明年一季度部分产品进行涨价……那么，此次涨价动力为何？在消费类包括渠道市场和PC OEM市场、企业级市场以及嵌入式产品市场等又将如何发展？

一、渠道市场倒挂严重，目前价格跌无可跌

1、“面粉比面包贵”，渠道市场价格严重倒挂

先来做个简单的计算，报价显示渠道市场240GB SSD成品价格为20美元左右，做成SSD成品需要的主控、PCB、外壳、封装等成本约6美元以上，按此推算出Flash单颗Die采购成本应该为1.7美元。而目前原厂256Gb TLC Wafer单颗Die价格平均报价在2.2~2.4美元，即Flash的采购成本高于其售价，市场价格倒挂。注：2.2~2.4美元为原厂Good Die报价，这里主要作对比说明。

2、价格已低于6月低点，无法再跌

在6月份时，渠道市场价格已经到达底部，受7月份的涨价刺激，部分存储供应链公司大量囤货，但后续涨价持续时间有限，市场价格又开始下跌，并已低于6月的低点。

对大部分企业而言，目前仅依靠市场刚需维持自身运营，但整体市场需求并没有显著改善，持续跌价使得价格发生严重倒挂，企业卖货意愿弱，导致库存高企，运营艰难。在此情况下，渠道市场存储产品不得不开始涨价。

二、PC OEM市场和企业级市场价格或将上涨

1、PC OEM 市场

一直以来，PC OEM厂商对存储产品品质和供应能力都有着较高的要求，在目前价格也处于跌无可跌之际，原厂也已对明年一季度部分产品宣布涨价，PC OEM市场存储产品价格或将随之上涨。

2、企业级市场

英特尔和三星是企业级市场的主要供应商，为维持利润率，控制产能，使得企业级SSD销售价格并没有跌回涨价前。同时数据中心扩展投资，持续增加对企业级SSD的容量需求。

在各原厂财报中也反映出这一点。三季报中，三星提到，服务器客户扩展对高容量存储的需求使得三季度整体NAND Flash需求显示出强劲增长，四季度大容量Flash的需求将保持强劲。Kioxia也在三季报中表示数据中心客户扩大投资增加了对NAND Flash的需求。由于企业级SSD大销，更是使得英特尔在三季度存储业务营收同比大涨19%。长远来看，随着5G时代的发展，eSSD平均容量不断提高，数据中心、企业等对大容量需求还很旺盛，大数据存储需求将持续保持增长。

三、嵌入式产品短期内大幅度上涨可能性不大，预计在明年二季度后涨价

应用于手机市场的存储产品一般为eMMC、eMCP、UFS等嵌入式产品。终端厂商对存储产品品质及交付能力要求更高，且属于原厂直供客户，因此嵌入式产品价格较其他SSD更贵；再加上新机集中在明年二三季度上市，嵌入式产品短期内大幅度上涨可能性不大，预计在明年二季度后或将大幅上涨。

虽然今年手机需求低迷，然而随着5G的商用，明年5G手机将大规模上市。为了满足5G时代对高速、高容量的需求，预计明年二、三季度搭载512GB和TB级大容量的5G手机比例将大幅度提升，这将进一步推升对存储容量的需求，带动手机端存储产品价格的上涨。

四、原厂财务亏损，价格不得不涨

1、原厂营收季节性回暖，但获利仍面临挑战

数据中心拉货推动各原厂三季报营收回暖。从横向对比来看，各大原厂Q3季度的NAND Flash销售收入环比均有改善，其中三星、Kioxia、西部数据、美光、SK海力士、英特尔营收分别环比增长4%、11%、8%、1%、3%、37%。

但在获利方面原厂依然面临着挑战。三星、美光、SK海力士的营业利润分别同比下滑79%、84%、93%；西部数据的Flash毛利润同比下滑71%；Kioxia三季度净亏损5.3亿美元，并连续三季度发生亏损。

2、纯Flash原厂亏损严重，价格不涨不行

巨大的价格跌幅，使得各大原厂的NAND Flash业务无一例外全都处于亏损一线。

三星、美光和SK海力士三家原厂，尚且可以利用高利润的DARM来补贴NAND Flash业务因价格下跌而导致的损失；但是对于纯Flash原厂的西部数据和Kioxia来说，由于没有DRAM业务的支撑，在NAND Flash价格已经跌破成本价甚至还在下跌时，盈利难以为继，甚至发生财务亏损。

具体来看，Kioxia三季度净亏损5.3亿美元，并连续三季度发生亏损。存储产业需要持续不断的投资来保持竞争优势，Kioxia期望上市募资来加大对技术和产能的投资，而上市计划已经一再延迟，以目前的财务状况难以满足上市要求。财务改善，迫在眉睫。

西部数据2020年Q1季度净利润亏损2.76亿美元，已是连续4个季度出现亏损，累积亏损金额高达15.4亿美元；与此同时，库存也在增加，据西部数据最新财报显示，其库存天数从2019财年Q4季度的94天提高到了98天，相较于2017年涨价时期2个月的库存量，整整多了1个月。

那么，在保证利润的前提下，各原厂都有强烈的涨价动力，尤其对于亏损严重的Kioxia和西部数据来说，更是如此。

五、市场价格或再现上涨

•市场部分产品已经出现涨价；
•渠道市场价格倒挂严重，目前价格已经跌无可跌；
•企业级需求仍然旺盛， PC OEM市场价格或将开始上涨；
•手机端产品价格短期内难以大幅度上涨，明年二季度或有反应；
•原厂获利艰难，为改善财务，不得不涨。

预计市场将会开始涨价。但由于非上新旺季以及产品利润空间较高，应用于手机端的存储产品价格暂时不会大幅度上涨，预计这次涨价主要集中在渠道市场、PC OEM和企业级产品。