大摩看好 Nor Flash供需将平衡

摩根士丹利证券出具最新报告指出，NOR Flash产业供需状况有望于今年达到平衡，看好中国台湾华邦电未来表现，一举将华邦电评等和目标价上调至“优于大盘”、27.5元，带动华邦电股价跳空涨逾6%偏多反映。
大摩自2021年10月起保守看待NOR Flash产业。自去年超额供给约4%后，大摩认为，随NOR Flash主要业者因获利下降而大幅减产，以及个人电脑、IoT、网通等终端需求回温等情况开展下，产业供需市况有望于今年转趋平衡。
大摩指出，NOR Flash价格年减幅度可望在今年第2季落底，约年减22%，而股价通常与NOR Flash价格年增减幅、获利修正幅度正相关，因此相关个股股价表现或有止稳机会。
大摩预期，今年全球NOR Flash供给量约略与去年相同，中国台湾旺宏和华邦电等台系NOR Flash业者稼动率自去年第4季起双双下降，此次运营较上一波产业景气下行时来的稳健，另一方面，陆系NOR Flash业者同样下修NOR产量，将产能转投入其他MCU等产品。整体而言，预期NOR Flash业者短期的稼动率将维持低80%的稼动率。而在供给减少后，整体通路库存天数由常态的三至四个月下降至两个月以下。
大摩另分析，整体消费需求在中国大陆经济于疫后开放更加稳定，个人电脑相关零组件拉货力度提升即可见一斑。另一方面，记忆体的操作电压向1.8V靠拢等升级也将助提升NOR Flash的价值含量提升10~15%。值得留意的是，部分个人电脑供应链为因应地缘风险将订单转至大陆以外地区，当中又以台系NOR Flash业者可直接受惠。
大摩指出，DRAM价格滑落、NOR Flash景气触顶等不利因素逐渐消弭，同时，泛消费用NOR Flash复苏可期，因此将华邦电评等由“劣于大盘”调升至“优于大盘”，目标价由17元大幅调升至27.5元。
另一方面，旺宏的产品组合中，需求尚未回稳的车用NOR的占比较高，此外，旺宏目前仍持续面临ROM高库存的压力，因此大摩旺宏维持“劣于大盘”的评等，目标价27元。
兆易创新也可望受惠于NOR Flash价格止稳，但因为美中贸易摩擦，大摩认为兆易创新恐流失市占，并由中国台湾厂家抢下。