花旗：看好车用与 CXL 驱动成长 利好南亚科

记忆体的底部到了吗？花旗证券在其最新报告中首度给予中国台湾厂家南亚科评等，看好南亚科受惠于 CXL （Compute Express Link）与车用市场为非先进制程 DRAM 带来的结构性需求成长，以及国际大厂大砍产能带动的记忆体市场复苏，给予南亚科买进评等，喊出 90 元目标价。
相较于市场上认为非先进制程 DRAM 会逐步消失的看法，花旗证券反倒看好 CXL 和车用需求将带起非先进制程 DRAM 需求。花旗证券指出，CXL 的导入将可望为低阶 DRAM 带来重要的成长机会，未来也将驱动南亚科的产品需求，预估在 2025 年将为南亚科多带来 10% 的需求，2026 年增加至 15% 以及 2027 年的 20%。
在车用 DRAM 方面，花旗证券认为，南亚科未来将受益于车用记忆体需求市场的结构性成长，汽车半导体需求的结构性成长也贴合着电动车市场表现。虽然 DDR3 被认为已是非先进制程产品，但花旗证券认为 DDR3 未来也将持续且广泛地应用于汽车半导体领域中，尤其是缓冲记忆体。
在车用需求持续带动下，预计汽车应用将占南亚科营收比重将从 2023 年的 5% 到 2025 年的 9%，2026 年则将爬升到 13%、2027 年达 18%。
花旗证券总结，现在非先进制程 DRAM 有两大需求强劲力道拉抬：一是汽车应用对非先进制程 DRAM 的需求大增、二是 CXL 的导入。专门从事非先进制程 DRAM 生产的南亚科应将受益。估计非先进制程 DRAM 将占整体 DRAM 需求，从 2022 年的 21% 到 2027 年将攀升至 37%，年复合成长率将达29%。