美光第三季财报比预期好，陆行之：暗示下个周期循环又要开始了

记忆体大厂美光抢头香，公布第三季业绩，虽然利空出尽，2024 年复苏可期。但是，目前盘后只小涨 2.5%，老实说数字普普，但股价从周期底部的 48.43 (Dec 22, 2022) 回升近 40%，公司实在需要提供更好看数字让投资人兴奋一下。
1. 美光预期第三季营收季增 -1%~9%，平均 4%，比市场预期好 1%，年减 41%，比第二季 -57% 明显改善。
2. 美光预期第三季毛利率 -10%~-15%，看起来比第二季 -18% 改善，但第二季毛利率有 4 亿美元库存跌价损失，公司预期第三季没有，如果把库存跌价损失拿掉，第二季毛利率变成 -7%，第三季毛利率就有点乏善可陈了。
3. 第二季库存月数明显下滑到 5.59 个月，季减 20%，年增 52%，预期第三季库存月数下滑到 4.1 个月，季减 27%，年减 17%，看起来记忆体大厂第四季可一起来涨下游厂商价格了，下游厂怕明年涨价，下半年可能要加库存，暗示下个周期循环又要开始了。
4. 一方面公布第二季资本开支是 14 亿美元，全年是 70 亿美元 (4Q22~3Q23)，一方面公布前三季 (4Q22~2Q23) 累计资本开支 62.15 亿美元，如果减掉 4Q22 的 24.49 亿及 1Q23 22.05 亿美元，2Q23 资本开支应是 15.6 亿美元，第三季应是 7.9 亿美元，数字虽然兜不起来，但资本开支及 Capital intensity (capex / sales) 明显下滑，投资法人肯定会正面看待。
5. 美光当然要蹭 AI 热度，认为 AI 伺服器比普通伺服器多用 6~8 倍 DRAM、3 倍 NAND 并预期 4Q23 量产 HBM，2024 年出量，86 CPU 用 DDR5 在 2Q23 出货比 1Q23 加倍。Nvidia 卖一台 AI 伺服器，价格比普通伺服器贵 15~20 倍，零组件、材料典范转移 AI 伺服器供应链价值至少增加 7~8 倍以上才有意思，否则还不够补普通伺服器年减量。尤其普通伺服器晶片如 x86 CPU，到了 AI 伺服器还是用 1~2 颗，又做不出 AI GPU 的最惨，有些公司跟我说 AI 伺服器比普通服务区多用晶片近 2~3 倍量。老实说，这些公司的数字也不会太 Improessive。现在担心整体伺服器市场 10 年 CAGR，是否会从过去 5%~7% 变成 -5% (明显低于市场预期)，普通伺服器减量可能大于 AI 伺服器增量，沾边少或沾不上边的会满惨。
6. EUV-based 1-gamma DRAM 会在 2025 年量产，恭喜美光中国台湾厂抢首发，接着把技术也转到日本去做。