美股科技股剧烈回调，AI估值泡沫引发担忧

英伟达财报虽创历史新高，却未能稳住市场情绪，反而触发科技股全面回调。美股四大指数集体下挫，费城半导体指数暴跌近5%，台积电ADR亦下跌1.72%。投资者担忧焦点已从“需求是否强劲”转向“资本支出能否持续变现”。美联储官员警示资产价格高估风险，叠加就业数据矛盾，令12月降息预期降温，高估值AI概念股首当其冲。市场流动性趋紧、期权到期扰动及程序化交易去杠杆共同放大波动，单日盘中振幅高达7%的现象暴露了当前仓位拥挤与信心脆弱。这并非对AI长期前景的否定，而是对短期估值过热与融资环境收紧的理性修正。投资者正重新评估“故事”与“现金流”之间的平衡，尤其关注超大规模客户是否具备持续资本开支能力。
更深层的问题在于，AI基础设施投资正面临“资本支出饱和”风险。过去一年，全球七大云服务商资本开支总额突破千亿美元，其中相当比例用于GPU集群建设。然而，这些投入尚未完全转化为收入增长，部分企业开始审视ROI（投资回报率）。若宏观经济承压、企业IT预算收缩，AI服务器采购节奏可能放缓。此外，高利率环境抬升融资成本，使得重资产扩张模式难以为继。英伟达虽业绩亮眼，但其股价已透支未来多个季度增长预期，任何不及预期的信号都可能引发剧烈抛售。此次回调实则是市场对“完美叙事”的一次压力测试，提醒投资者：即便技术革命真实存在，资本市场仍需回归基本面与估值合理性。未来，只有真正实现商业化落地、具备可持续盈利模式的AI企业，才能穿越周期。