内存价格上涨或侵蚀联想集团获利

联想集团近期财报虽表现稳健，却遭多家外资机构下调目标价，主因是DRAM与NAND闪存价格持续上涨对其硬件毛利率构成压力。瑞银、摩根大通均将其评级调至“中性”，目标价分别降至10.2港元和9.5港元；花旗虽维持“买入”评级，也将目标价从13.6港元下调至12.6港元。机构普遍担忧，在AI热潮推动下，2026年DRAM和NAND均价预计分别上涨48%和27%，使内存占笔记本电脑物料成本（BOM）比重从14%-15%升至约20%，显著压缩整机利润空间。尤其在消费电子需求疲软的背景下，终端提价能力有限，成本转嫁难度加大。
尽管联想拥有两季左右的内存库存缓冲，并计划小幅提价5%以转嫁部分成本，但机构指出其实际仅能吸收约1%的成本涨幅。尤其在服务器业务中，内存占生产成本高达35%-40%，毛利率已从41%下滑至38%。企业客户对价格敏感，提价空间有限，若未来出现零部件短缺，成本难以完全传导。虽然联想凭借规模优势、供应链议价能力和产品组合优化有望缓解冲击，但2027年净利润预测已被摩根大通大幅下调22%。此外，联想在智能手机领域正聚焦高端折叠屏手机市场，该类产品对LPDDR5X等高端内存依赖度高，进一步加剧成本压力。不过，公司也在积极优化产品结构，例如推广搭载国产芯片的商用PC、拓展边缘计算服务器等高毛利业务，以对冲消费端压力。在AI驱动硬件升级的同时，整机厂商正面临“增收不增利”的挑战，如何在成本控制与技术创新间取得平衡，将成为未来竞争的关键。