存储器涨价反成手机厂商“利润助推器”？小米模式揭示行业新逻辑

长久以来，市场普遍认为上游存储器价格上涨将直接挤压智能手机厂商的毛利率，尤其在DRAM作为核心组件成本占比不低的背景下，这种线性思维几乎成为共识。然而，摩根士丹利近期发布的一份深度研究报告却颠覆了这一认知：以小米为例，在过去三轮DRAM价格上行周期（2016–2017年、2019–2021年、2022–2023年）中，其手机业务的毛利率不仅未受拖累，反而呈现同步甚至逆势上升的趋势。这一“反直觉”现象背后，折射出中国智能手机品牌在供应链管理、产品结构优化与定价策略上的高度灵活性与战略前瞻性。
深入分析可见，小米之所以能在成本压力下稳住乃至提升毛利，关键在于其独特的商业模式与市场应对机制。首先，当DRAM等关键元器件价格显著上涨时，终端售价往往随之调整。由于消费者对整机价格的敏感度低于对单一零部件的认知，品牌可通过适度提价将成本压力传导至消费端，从而缓冲毛利率冲击。其次，在价格传导存在时间差的窗口期——即终端售价已上调而后续采购成本因行情回落而下降时，厂商可能短暂进入“高售价、低成本”的黄金盈利区间，显著提振毛利表现。更重要的是，小米近年来持续推进产品高端化战略，大幅提升中高端及旗舰机型占比，平均售价（ASP）持续走高。高价值产品本身具备更强的成本承受能力与品牌溢价空间，使其在面对原材料波动时展现出远超低端机型的韧性。
值得注意的是，摩根士丹利也强调，这一正向关系并非无条件成立。若DRAM进入长期强势上涨通道（即“长多头”格局），且缺乏回调窗口，终端厂商的调价能力终将触及市场接受上限，毛利仍可能承压。但当前这轮涨价更可能属于AI驱动下的结构性、阶段性供需错配，而非全面产能过剩后的恶性通胀。在此背景下，具备强大渠道掌控力、快速产品迭代能力和清晰品牌定位的企业，如小米、荣耀、OPPO等，有望将成本挑战转化为利润机遇。这也提醒投资者，不应简单以“成本上升=利润下滑”的旧逻辑评估智能终端企业，而应更关注其在动态市场中的运营弹性与战略定力。