南亚科：DRAM现货回调非转空，Q2合约价涨幅乐观，订单供不应求

序文：4月13日，中国台湾存储器大厂南亚科召开法说会，总经理李培瑛全面回应市场核心关切——DRAM现货价松动并非景气转空信号，明确Q2价格将迎双位数涨幅，且今明两年订单均无法完全满足客户需求。同时，公司披露Q1亮眼财报、787.2亿元私募进展及泰山新厂规划，全方位展现AI时代下DRAM产业的强劲发展势头。
焦点回应：现货价回调是炒作修正，非基本面反转
近期DRAM现货市场价格出现松动，引发市场对存储器产业景气度的担忧。对此，李培瑛在法说会上明确表态，此次价格回档仅为短期修正，并非产业基本面反转，无需过度恐慌。从市场结构来看，现货市场在整体DRAM交易中占比有限，主流交易仍以长约为主，因此现货价格波动对整个产业影响较小。此次价格下跌的核心原因，是前期市场出现明显炒作，部分产品价格从正常的20美元区间，被推升至45至50美元的高位，已严重偏离实际供需关系。李培瑛进一步解释，即便当前价格自高点回跌三成，仍维持在30至35美元的水平，依旧高于正常价格区间。这波回调本质上是市场过热后的理性回归，而非需求崩跌，目前并未观察到终端需求转弱的迹象，整体市场仍保持稳定且持续的成长趋势。他强调，这波现货价格波动只是产业发展中的“小乱流”，待库存与价格回归合理区间后，市场将重新聚焦AI驱动的长期需求。
业绩爆雷：Q1狂赚260亿，毛利率逼近68%
法说会上，南亚科公布的2026年Q1自结财报表现亮眼，盈利能力大幅提升。数据显示，Q1公司营收达490.87亿元新台币（以下同），季增63.1%；营业毛利333.16亿元，毛利率高达67.9%，较上季提升18.9个百分点；营业净利301.11亿元，营业净利率61.3%，较上季提升22.2个百分点；税后净利260.58亿元，净利率53.1%，单季每股盈余达8.41元，每股净值提升至62.25元。业绩大幅增长的核心驱动力，是DRAM平均售价的强劲弹升——Q1 DRAM平均售价季增超过70%，尽管销售量季减中个位数百分比，但仍有效带动整体营收和获利攀升。李培瑛强调，包括南亚科在内，行业内各家厂商Q1的毛利率与净利率均显著改善，且这一高毛利水平有望延续全年，甚至持续更久，显示存储器供应链结构已趋于健康。此外，南亚科董事会已于3月4日决议配发现金股利总额46.5亿元，每股现金股息约1.35元（按私募后34.5亿股计算），进一步回馈股东。
未来展望：Q2双位数涨幅敲定，今明两年供不应求
对于市场最关注的Q2价格走势，李培瑛给出明确且乐观的预期：第二季DRAM价格将优于Q1，涨幅确定为双位数区间，尽管未来涨幅可能有所收敛，但整体涨势稳健。从供需格局来看，当前DRAM市场供需吃紧的态势预计将延续至2027年。一方面，AI应用的快速扩展带动需求持续爆发，从云端训练到边缘推论，对高带宽存储器（HBM）、DDR5与LPDDR5的需求强劲，尤其是云端数据中心的AI服务器，对高容量DDR5 RDIMM及HBM的需求快速放大，成为带动DRAM产业成长的主引擎；另一方面，供给端增长有限，DDR4、DDR3等成熟制程供给持续受限并加速退出市场，新增产能多集中在高阶云端与高附加价值产品，且三大原厂的新增产能实际贡献要到2028年才会显现，短期内难以缓解供给压力。李培瑛直言，目前南亚科的订单无法100%满足客户需求，这种供不应求的局面不仅限于今年，明年也将持续，甚至有不少客户提出预付定金锁定订单的需求。同时，近期客户签订长约的意愿明显提升，南亚科将合理控制长约比例，结合客户实际使用量调整供应，避免囤货或断链，维持产业链健康运转。
布局升级：787亿私募落地，泰山新厂明年量产
为把握AI时代的发展机遇，南亚科近期已完成787.2亿元私募案，由Kioxia、闪迪、海力士、Cisco四大国际战略客户参与认购，增资后私募持股占比达10.19%。此次私募并非单纯的资本注入，而是双方在产品开发与市场布局上的深度绑定，合作核心聚焦三大方向：一是客户入股后参与新产品开发，助力南亚科加速AI相关内存技术布局；二是南亚科提供DDR5、LPDDR5、DDR4等多元DRAM产品组合，支撑客户在SSD及网络通信设备领域的发展；三是通过资本注入扩充产能，确保在AI需求爆发下的稳定供应能力。李培瑛预期，私募案的战略效益将从2026年Q2起逐步显现。在产能布局方面，南亚科泰山新厂正按计划推进，今年后三个季度将重点建设无尘室及水电、化学品等复杂系统，预计今年底完成所有装机前准备，最快于2027年Q1正式装机并实现量产。据悉，泰山新厂的产能将超过现有产能，将为公司长期满足AI需求提供坚实支撑，后续公司还将有新的产能规划，目前暂未公开详细信息。产品布局上，南亚科已切入AI高带宽存储器领域，相关产品已开始贡献初步营收，涵盖云端与终端AI应用场景，标志着公司正从传统DRAM供应商，逐步转型为AI存储器解决方案提供商。目前，DDR5营收占比约10%，可根据市场需求弹性调升，同时公司持续供应DDR4与LPDDR4产品，缓解市场缺口；此外，客制化AI UWIO内存也已开始贡献营收，第三代、第四代10纳米级制程及EUV（极紫外光刻）开发均按计划推进。
热点答疑：TurboQuant算法、原料无风险，产业长期向好
针对市场近期关注的两大热点问题，李培瑛也给出明确回应。一是Google推出的TurboQuant算法，该技术通过压缩与解压缩提升数据传输效率，市场担忧其会降低DRAM使用量。李培瑛表示，经与多家AI及云端业者沟通确认，该算法不会减少DRAM实质使用量，反而可能因通讯效率提升，对DRAM需求产生正面影响。二是中东战争对半导体核心原料供应的影响，尤其是氦气供应。李培瑛指出，南亚科已开发多元料源，涵盖美国、中国大陆及东南亚产油区，目前氦气供应虽稍显紧张，但并无断料风险，其他石化相关原料也未出现明显供给问题。此外，对于中国大陆DRAM产能发展的影响，李培瑛表示，中国大陆产能过去十多年持续成长，对产业的影响是全面性的，并非单一公司所能决定；南亚科对中国大陆市场的销售长期维持在15%至25%，未受到明显直接冲击，仅存在间接影响。对于台塑集团减持南亚科股票的问题，他表示不便评论，但强调适度减持属于健康调整，对公司营运无负面影响。