花旗预言DRAM均价明年同比狂飙200%，高盛预计2026年DRAM涨幅达250%-280%

一、花旗重磅上调评级：预言DRAM均价明年同比狂飙200%，NAND价格同比上涨约186%；美光目标价飙至840美元，盈利迎来爆发
花旗近期发布重磅研报，将美光目标价从425美元大幅上调至840美元，涨幅接近翻倍，维持“买入”评级，锚定2027年每股收益的8倍估值，同时预测其2027财年核心每股收益将突破百元，达到104.56美元。
上调核心逻辑直指DRAM超级涨价周期：三星已于2026年第一季度率先将DRAM价格上调100%，美光计划在第二季度跟进提价超40%。花旗测算，2026年DRAM平均售价将同比飙升200%，NAND闪存均价同比上涨186%，行业价格弹性全面释放。
盈利层面，花旗同步上调美光盈利预期，2026财年核心每股收益上调10%至58.46美元，2027财年进一步冲高；预计2027财年自由现金流达879.31亿美元，自由现金流收益率约10.6%，充分验证存储龙头的盈利兑现能力。

本轮存储涨价的底层核心，是供给端结构性紧缺，其中HBM（高带宽内存）供需失衡最为突出。
生产HBM的晶圆消耗是普通DRAM的3-4倍，且制造涉及先进封装、硅通孔等复杂工艺，良率、洁净室建设、绿色能效要求均严格，产能扩张周期漫长。当前HBM与商用存储的利润差，不足以驱动厂商大规模扩产，叠加厂商主动维持供给克制，避免AI数据中心因成本过高削减采购量，2027年HBM价格仍将持续上行。
全球三大存储龙头三星、SK海力士、美光，优先将产能向HBM、服务器级DRAM倾斜，直接挤压PC、移动端通用DRAM供给。机构数据显示，截至2026年底DRAM比特供应增长率仅约30%，远无法匹配2027年AI算力扩张需求，通用存储供给弹性严重不足。
终端需求端已显现成本压力，思科已在20余个产品线中削减50%的DRAM搭载量，侧面印证过高定价对终端需求的抑制风险。

不同于以往存储周期仅由算力GPU驱动，AI智能体浪潮彻底重构了存储的需求逻辑，存储从算力配件升级为AI系统核心瓶颈。
AI训练依赖大规模并行计算，而长上下文对话、多轮交互、AI智能体推理，需要持续存储KV缓存、上下文状态与中间结果；存储容量不足时，GPU利用率下降、算力成本飙升。由此形成从GPU近端HBM、DDR5，到企业级SSD、远程数据湖的“AI记忆链”，直接决定AI系统的吞吐、延迟与运行经济性。
美光管理层在业绩会议中明确，AI数据中心高容量SSD、PCIe Gen6高速存储、KV缓存部署需求全面爆发，AI相关存储需求远超市场预期。机器人、多模态大模型、多AI代理系统，持续创造全新存储需求，存储密集度将持续指数级增长。
同时，AI CPU从GPU配角升级为AI工作流调度核心，进一步拉高服务器DDR5、企业级SSD配置需求。需求不再局限于高端HBM，沿着AI服务器架构，向DRAM、NAND闪存、SSD、硬盘全链条外溢，带动美光、三星、SK海力士、闪迪、西数等存储企业全线受益。

继美光之后，花旗将全球NAND闪存龙头闪迪目标价从1300美元上调至2025美元，潜在涨幅约51.9%，重申“买入”评级，看好NAND及企业级eSSD的超级涨价周期。
当前闪迪年内股价涨幅已超460%，成为全球AI超级大牛股。机构核心看涨逻辑包括：铠侠业绩超预期，AI数据中心拉动存储需求持续强劲；企业级SSD订单火热，eSSD均价预计2026年大涨265%；闪迪签署大量长期供货协议，保障80%以上基准毛利率，同时股票回购将进一步推升每股收益。
华尔街顶级机构同步加仓布局，大卫·泰珀旗下资管机构大举加仓闪迪、美光，完成从互联网软件板块向AI存储、云计算赛道的持仓轮动，凸显机构对存储超级周期的长期信心。

五、行业范式变革：长协模式重塑定价权，超级周期延续至2028年
本轮存储行情，并非传统库存修复周期，而是AI驱动的结构性超级周期，核心变革是长期供货协议（LTA）重构行业估值逻辑。
过去DRAM、NAND闪存被视为强周期商品，估值锚定市净率；如今云厂商为锁定产能，主动签署3-5年长期协议、支付预付款，存储厂商从“扩产卖货”转变为“以销定产”，估值框架切换为市盈率模式，盈利稳定性大幅提升。
供给端，铠侠、三星、SK海力士均严控资本开支，资本开支占营收比例降至个位数，短期产能难以快速释放；机构测算，2026-2030年AI存储晶圆缺口达每月45万片。需求端，高盛上调涨价预期，预计2026年DRAM涨幅达250%-280%，NAND闪存涨幅达200%-250%，三星、SK海力士均预警，AI引发的存储短缺将持续至2028年。

六、现货价格验证景气：二季度DRAM、NAND闪存合约价大幅跳涨
机构最新价格监测数据验证涨价趋势：2026年第二季度，通用型DRAM合约价环比上涨58%-63%，NAND闪存整体合约价环比大涨70%-75%，原厂“补涨策略”全面落地。
细分品类中，PC端DRAM虽整机需求承压，但原厂缩减供货，价格仍获强力支撑；北美云服务商集中采购大容量服务器级内存，原厂优先分配产能；智能手机存储需求保持稳定。企业级SSD因AI推理需求激增，订单持续火热，2027年底至2028年新产能才能大规模释放，供给缺口短期无法填补。