兆易创新：持续推进存储、MCU和感测器三大方向

 2019年业绩符合预期，疫情不会改变产业趋势，维持“强烈推荐”评级。

公司发布2019年报：2019年实现营收32.03亿元（+42.62%），归母净利润为6.07亿元（+49.85%），其中，2019Q4实现营收9.99亿元（+90.46%），归母净利润为1.57亿元（+317.43%）。整体而言，公司2019年业绩符合我们预期。我们认为公司将持续推进存储、MCU和感测器三大方向布局，新冠疫情并不会改变产业发展趋势，持续看好公司未来发展。考虑到新冠疫情影响，我们调整业绩预测，预计2020-2022年公司归母净利润分别为10.64（-1.21）/14.72（-1.53）/19.86亿元，对应EPS分别为3.31/4.59/6.19元/股，对应当前2020-2022年PE估值分别为76/55/40倍。维持“强烈推荐”评级。

2019年公司研发投入为3.63亿元（+74.63%），占营收比例为11.8%。公司业务布局分为存储、MCU和感测器三大方向：存储方面，2019年实现营收25.56亿元（+38.98%）,毛利率为38.90%（+1.86Pct），公司不断拓展新客户、新市场，导入新产品，优化产品结构，再加上下游需求爆发，存储业务实现快速增长。根据CINNO Research产业研究，公司NOR Flash全球市场份额2019Q2上升至13.9%（全球第四），并在2019Q3提升至18.3%（全球第三）；MCU方面，公司通用产品系列将向高性能、超低功耗两个方向推进，2019年实现收入4.44亿元（+9.69%）,毛利率为45.38%（+1.67Pct）。根据IHS数据，在中国ArmCortex-MMCU市场,2018年公司销售额位列第三位，市占率为9.4%，仅次于ST和NXP；感测器方面，并表思立微2019年6-12月收入2.03亿元。

2020年3月27日，公司与长鑫存储拟签署《框架采购协议》、《代工服务协议》及《产品联合开发平台合作协议》日常交易框架协议，该协议签署有利于充分发挥各自优势，推动双方在DRAM产品销售、代工及工程端的紧密合作。此外，2019年9月，公司拟募集资金总额不超过人民币43.24亿元，用于DRAM晶元自主研发及产业化项目。我们认为公司作为国内最大的Fabless存储器供应商，围绕进口替代积极布局DRAM产品领域，将实现国内存储晶元设计企业在DRAM领域的突破，未来发展前景值得期待。